红周刊 本刊编辑部 | 张一雪

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2023 苹果全球开发者大会（WWDC）结束一周后，苹果股价重回高位。当地时间 6 月 15 日，苹果公司股价收盘时已达到 186.01 美元，这是该公司历史最高股价。

在全球经济衰退的大背景下，投资者避险情绪高涨，苹果公司恰好符合投资者 " 逃向安全 " 的定位，可以作为一个对抗不利因素的 " 避风港 "。在今年上半年欧美银行业出现危机时，苹果公司一度获得投资者们的青睐。但下半年能否延续 " 避风港 " 属性，华尔街存在分歧。

新 "iPhone 时刻 " 能否来临的核心

在于 Vision Pro 的性价比

6 月 5 日在 WWDC2023 大会上推出的 Vision Pro，是继 8 年前推出 Apple Watch 以来苹果首次重大的新产品尝试。市场一度表现得尤为热情，并探寻其是否会像第一代 iPhone 一样，成为一个革命性转变的开始？

对此，晨星亚洲股票研究总监 Kazunori Ito 认为，Vision Pro 存在划时代变革的基因，" 它不仅仅是 Meta Quest 等产品的追随者，而是一台从长远来看可能成为标准的空间计算设备。"

不过，Vision Pro 的定价高于市场预期，售价为 3499 美元，市面上其他 AR/VR 设备如 Meta Quest 2 的售价为 349 美元，PICO4 售价为 429 欧元。近 10 倍的价格差距引发了市场对销量的担忧，消费者可能很难企及。

国际数据公司 IDC 高级分析师赵思泉对《红周刊》分析：" 目前 Vision Pro 的定位主要还是针对开发者，第一代产品备货也有限，从出货量来看，不会对整体市场出货产生特别大的带动。定价角度因为苹果此次采用的芯片、屏幕等都是较高配置，作为主打开发者和高端市场的产品来说，定价是合适的。对于普通的消费者而言，购买头显设备目前主要用于娱乐设备和办公设备使用，Vision Pro 的价格确实有些高了。"

但苹果的这个新产品是否能再次带来 "iPhone 时刻 " 还取决于 AR/VR 整体的爆发情况。Kazunori Ito 相对谨慎地认为，现有的 AR/VR 设备在价格、处理能力、电池寿命和重量等方面存在诸多限制，再加上应用的匮乏，尚未成为我们生活中不可或缺的产品，这与苹果手机的普及率还是有很大区别的。这也意味着，这类产品还需要更多时间在性能和定价之间取得良好的平衡，才能掀起热潮。

例如，多年前谷歌母公司 Alphabet 也曾在 VR 领域做出过尝试，但其 AR 产品 Google Glass 已经停产。今年第一季度，因为购买 Quest 2 的人减少，Meta 的 VR 业务部门 Reality Labs 收入也下降了 51%。

在一片看高声音中

瑞银下调苹果评级为 " 中性 "

iPhone 的销量依然是市场关注的重点，苹果 CEO 蒂姆 · 库克在评价 2023 财年第二财季业绩时提到：" 从 iPhone 的角度来看，这是一个相当不错的季度，特别是当你查看市场数据并和整个市场作比较的话。"

在苹果截至 4 月 1 日的财季期内，iPhone 实现营收 513.34 亿美元，相较于去年同期的 505.7 亿美元增长 2%，此前市场预期为 488.4 亿美元，这其中的亮点之一就是 iPhone 的销量。

国际数据公司 IDC 报告显示，今年第一季度整个智能手机行业都同比收缩近 15%，三星和小米智能手机出货量分别下滑 19% 和 24%，但 iPhone 的销量却一枝独秀，较去年同期有所增长。一方面，这表明过去几年阻碍 iPhone 销量增长的零部件短缺和供应链问题终于有所缓解；另一方面，在经济低迷的情况下，苹果公司在市场上的主导地位也证明了它的实力。

蒂姆 · 库克表示：" 尽管宏观经济环境充满挑战，但我们很高兴地宣布，我们的服务业务和 iPhone 业务在第二财季创下了历史新高，我们的活跃设备装机数也创造了新纪录。我们将继续进行长期投资，并以我们的价值观为引领，包括在 2030 年之前建立碳中和产品和供应链方面取得重大进展。"

然而，并非所有华尔街投资者都对苹果的股价买账，在 6 月 13 日瑞信的一份报告中，分析师 David Vogt 将苹果公司的股票评级从 " 买入 " 下调至 " 中性 "。与此同时，David Vogt 团队将苹果公司目标价从 180 美元上调至 190 美元，虽然调高了价格，但仍低于 220 美元的华尔街平均目标价。

至于为何下调苹果公司的评级，David Vogt 解释称：" 发达市场持续疲软，数据显示其销量增长可能仍面临压力。

David Vogt 团队在一份最新的智能手机调查报告中表示，在过去 6 个月中，人们对在 12 个月内购买 iPhone 的意愿有所减弱。该团队预计，到 2023 年下半年，iPhone 的销量至少会下降 1% 至 2%，而 Mac 的销量将下降 3% 至 5%；此外苹果服务业务（包括 App Store、Apple Music、Apple TV 及其他订阅产品）的增速也正在放缓。" 在未来 6 至 12 个月，考虑到 iPhone、PC、App Store 疲软，从风险回报比的角度看苹果股票没有太多吸引力。"

从估值角度看，David Vogt 分析称，按照现在的苹果股价来看，其市盈率约为 29 倍，高于过去 5 年的平均水平，并且比标普 500 指数成份股的平均估值要高出约 50%。" 尽管溢价是合理的，但考虑到业务增长阻力越来越大，股价继续上涨不太可能。"

美股集中度高于 2000 年泡沫时期

下半年的走势与 AI 相连

" 我们看到投资者在增加股票配置，而苹果是投资者无论市场涨跌都愿意持有的众多股票之一，因为他们相信这些公司具备长期盈利能力。" 华尔街的 Phoenix Financial Services 首席市场分析师 Wayne Kaufman 分析称。

投资公司 Needham 分析师 Laura Martin 也强调过苹果公司 " 避风港 " 的属性。2022 年初苹果公司股价涨超 180 美元，当时 Laura 认为，投资者买进苹果的原因是，它有着充沛的现金流，能抵御经济放缓带来的影响，它不会破产，不会陷入财务困境。

苹果公司的景气趋势是否能够在下半年延续？华尔街对此的观点存在分歧。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭回复《红周刊》表示，人工智能相关股票突然上涨的一个原因，很可能是基于人们认为人工智能是 " 下一个热门 " ( next big thing ) ，相关技术的发展可能会成为 " 生产 " 结构性转型的必备条件。

所以赵耀庭认为，类似于 1990 年代互联网爆发，这一轮人工智能发展会引来一场重大的投资热潮。那么这一次是否也会形成像 ".com" 一样的泡沫？赵耀庭说，从历史上看，这种过于集中的市场主导不会持久。原因在于，在预期经济增长向好的背景下，主导市场上涨的公司往往会增加。目前市场对强劲的就业报告的乐观反应，就是这个趋势的初期阶段。

目前，苹果是当前市场上总市值最大的公司，在标普 500 指数中的占比约为 7.5%。实际上，除苹果之外，微软、Meta、亚马逊、Alphabet 等大型科技公司今年以来均有显著的反弹。6 月 5 日至 6 月 9 日，标普 500 指数 11% 的涨幅中有近 18% 是由苹果公司推动，其次是微软（16.5%），接下来是英伟达 ( 14.8% ) 、亚马逊 ( 8.8% ) 和 Meta ( 8.4% ) 。

East West Bancorp 首席经济学家 Jason Hsu 表示，这种失衡可能令人担忧。" 当前，人工智能是超级火热的行业，甚至是存在泡沫的行业 "。赵耀庭也评价道，目前美国股市的集中度远高于 1999~2000 年股市泡沫期间。

因此，市场对于指数上涨的持续性抱有疑虑。赵耀庭说，最近美国超大型科技股的上涨，很有可能是以其他股票基准下跌为代价。因此，关注市场风险，同时关注苹果公司的业绩持续性，才能定位其避风港属性是否会持续。

（本文已刊发于 6 月 17 日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不作为买入推荐。）