斑马消费 陈晓京

辛辛苦苦卖牛奶、卖啤酒，品渥食品到头来一算，2022年扣非赚了35万元。

在极端困难的情况下，公司重金邀请TFBOYS组合之一的王源，担任品牌代言人，营业收入仍旧负增长。

(资料图片仅供参考)

“进口食品第一股”躺着赚钱的好日子，一去不复返了。

赚了35万

没看错，“进口食品”第一股品渥食品（300892.SZ），辛辛苦苦干了一年，通过主营业务就赚了可怜的35万元。

在这家公司身上，真真切切反映出了什么叫“上市即巅峰”。

上市之前，品渥食品经营状况持续向好，走出了一条漂亮了上划线。2020年，公司登陆创业板。在这么一个外部环境极为不利的特殊年份，公司仍以15.03亿元收入，博得1.36亿元归母净利润，一派喜人之势。

随即，即进入下滑通道。2021年，在收入增长9.84%的情况下，归母净利润大降29.72%。

4月19日，公司披露了2022年度报告，业绩表现更加惨不忍睹。

持续了多年的收入增长势头不再，同比下滑6.78%至15.39亿元。尽管有各项补贴和投资收益等非经常性损益撑场，归母净利润还是大降88.26%至1120万元。最能反映公司核心经营状况的扣非净利润，更是惨降99.53%，仅有35.45万元。

好吧，聊胜于无，与那些亏损企业相比，总是要强一些的。

公司将业绩大降的原因，归咎于外部环境的影响。公司主要产品均来自境外，上游原材料供应链短缺，叠加能源价格上涨，推高了供应商生产成本，公司采购成本随之上升，压缩了利润空间。与此同时，国内需求下降，特殊原因又增加了物流运输难度和配送成本，公司销售工作也无法正常开展。

最直接的体现，就是公司盈利水平的直线下降。

食品零售是品渥的核心业务，2020年，毛利率还能高达34.10%，次年，即跌破30%，2022年就只有22.25%了。

在这么困难的情况下，公司2022年重金邀请王源，担任德亚品牌首位全球品牌代言人。当期，公司销售费用大增近3000万元。

躺赚的日子不再

提起品渥食品这家公司，一般人可能并不了解。但是，说起它家的“德亚”品牌牛奶，应该有不少人都在超市看到过，也品尝过。

在大型超市和卖场，德亚一般以进口牛奶的身份，摆放在进口食品区域。实际上，它是品渥这家中国本土贸易企业的自有品牌，只是，奶源来自境外。

公司创始人王牧，是福州人，做销售出身。1997年，他成立魁春实业（品渥食品前身），专做海外食品贸易，将德国的牛奶、啤酒等产品，运到中国来销售。

在那个“外国的月亮比中国圆”的时代，进口食品极受国人追捧。

通过贸易完成了原始积累之后，品渥食品进一步升级至品牌代理，并培育自有品牌。目前，旗下有两个主要品牌，分别是做进口乳品的德亚和做进口啤酒的瓦伦丁。

国外的供应商，根据品渥的要求进行加工和生产原装进口到中国，公司无需再次分装和包装，算是核心卖点之一。

公司抓住国产牛奶发展的低谷期，快速以进口的身份，做大规模。德亚品牌已连续多年保持“进口牛奶”市场份额第一，2022年的市场占有率为21%。

德亚乳品是品渥食品的战略产品，也是绝对收入主力。

2022年，乳品收入为12.03亿元，占比78.15%；啤酒收入跌破2亿元，占比12.87%。公司还打造品利品牌，进口国外橄榄油，走高端粮油路线。只是，目前收入规模还太小。

如今的中国乳业市场，早已不是德亚品牌2012年成立时的样子。

伊利、蒙牛两大全国性寡头+各大地方乳企分庭抗礼的格局已经形成，多个纯进口乳品品牌，已在新一轮的竞争中败走中国。

对乳品品质的把控，在中国已上升到了国家高度，乳制品抽检合格率多年保持在99%以上。国产乳业自信的时代已经到来。

国内大型乳企携奶源、品牌、供应链、渠道等全方位的优势，对中小品牌形成碾压之势。德亚过去十年为自身打造的“进口”人设，已不能成为溢价的资本。更何况，产品漂洋过海来到中国，新鲜度也会大打折扣。

可以去超市看看，呆在进口乳品区域的德亚等品牌的价格，甚至比伊利、蒙牛等同类产品还要便宜。

或许品渥食品也意识到了自身存在的瓶颈，开始投入资金，向上游延伸。

2021年10月，全资子公司品渥新加坡，出资2150万欧元，收购了一家德国乳制品公司50%股权，确保了产品供应的稳定性。

近几年，儿童奶酪棒、芝士片等奶酪产品在国内市场增长迅速，成为乳业新的增长点。公司于2022年，自建奶酪工厂，计划总投资8000万元，预计在今年下半年正式投产。

股权激励个寂寞

2020年9月24日，品渥食品创业板敲钟，场面何其风光。每股发行价26.66元，开盘即拉至70.3元/股，最终收于77元/股，涨幅达188.82%。

这还不算完，经过两个月的高位震荡，2020年12月16日，公司股价触摸到87.20元的历史高位，总市值达87亿元。

就在这个火热的行情之下，公司推出了股权激励计划。对50多名董事、高管以及中层核心人员授予160余万股限制性股票。其中，董事兼董秘朱国辉25万股、董事兼副总赵宇宁9万股、副总经理吴鸣鹂50万股。

当时，公司股价总体维持在60元以上，最终确定的股权激励价格为31.50元（后调整为31.23 元/股）。满足授予条件和归属条件后，激励对象即可以这一价格，购买公司定向增发的股票。

需要满足的条件是，以2020年营业收入为基础，2021年-2023年，增长率分别不低于20%、56%和100%。

如果公司经营持续向好，股价能始终维持高位，的确能对管理层起到极大的激励作用。

事实上，2021年和2022年，公司收入增速均未能完成既定目标。

2021年11月，公司根据实际经营情况，对激励条件作出调整，在总体目标不变的情况下，新设归属系数。

如2021年，公司营收增速9.84%，激励对象就可拿到当期归属激励股票的近50%。2022年度，公司营收负增长，归属比例就为0。

管理层能最终拿到多少限制性股票，就要看今年公司的经营表现了。

另一个问题是，今年以来，品渥食品股价持续走低，4月19日收于24.77元/股，甚至已跌破发行价。

如果股价一直这样低迷，就算2023年考核目标能完成，哪个激励对象，又会愿意以31.23元的价格，亏本买公司的股票呢？